摩根大通今日发布了一份重要的研究报告，首次系统性地扩展了对中国人工智能价值链的分析，并对这一行业持“建设性”观点。该行预计在2026至2030年期间，中国人工智能价值链的累计经营利润将达到5440亿美元，其中模型和应用层将匡算出三分之一的行业利润，并主导这段时期的盈利增长。摩根大通对中国人工智能行业的长期发展抱有极大的乐观，核心预测的数据如下：Token需求预计在2026至2030年间增长约60倍，届时企业端需求将占到2030年总消耗量的69%，而消费者端为31%。收入方面，硬件、云服务、模型及应用的收入预计将分别增长1.8倍、12.5倍和26.9倍。经营利润预计将从2026年的270亿美元激增至2030年的2430亿美元。今年6月，在全球中国峰会上，小摩曾强调，未来12至18个月AI收入将以B2B/API为主，C端消费者市场暂无短期盈利方式。

在此次分析中，摩根大通明确列出了他们的首选公司：阿里巴巴因其在芯片、云服务和模型方面的垂直整合能力而备受青睐。阿里在近期的云栖大会上推出自研的AI芯片真武V900，算力提升至前代的三倍，并设定到2032年阿里云全球数据中心达到超过20GW的目标，进一步提升其基础设施的竞争优势。腾讯则因其尚未在估值中完全体现的珍稀AI应用资产而获得小摩推荐，微信AI Agent的Beta测试已启用，可能改变其项目的进展节奏，降低风险溢价。智谱则凭借其独特的智能能力和定价权受到小摩的持续关注，GLM-5系列发布后智谱多次提高API价格，仍能保持业务增长，表明市场对其模型价值的认可。

就在摩根大通发布该研报的前几天，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙也提到，明年超大规模云服务商的AI投资总额可能达1万亿美元，较今年的7000亿美元增长超过40%。这一全球趋势为中国的人工智能产业链持续成长提供了重要支撑。对于普通投资者而言，当前A股和港股AI板块在经历前期的回调后，估值已回归合理水平。小摩维持MSCI中国指数年底目标100点（暗示37%上行空间）及沪深300指数5200点的预期，也表明机构对中国AI生态的长期投资逻辑未有改变。不过，市场目前仍在调整，打破这种调整的路径需依赖下个月开始的财报，只要财报数据良好，当前的估值限制有望被突破。同时，利率及无风险收益率等宏观因素也施加了重要压力，但短期内难以改变。因此，关注下个月的财报数据，聚焦基本面表现，将符合目前强调业绩兑现的投资风格。 千亿球友会